(资料图)

人身险业务平台有望保持亮眼。1-5 月人身险保费收入平安（yoy+6.4%）、国寿（yoy+5.1%）、人保寿（yoy +3.8%）、新华（yoy+1.6%）、太保寿（yoy-1.9%），5 月保费收入人保寿（yoy+25.9%）、新华（yoy+17.4%）、国寿（yoy+15.7%）、平安（yoy+9.1%）、太保寿（yoy+4.9%），增速较上期-12.6pct、+19.4pct、+10.1pct、+1.4pct、+10.7pct；其中，人保寿、人保健康5 月新单yoy+80.5% / +52.3%。我们认为人身险公司业务平台亮眼态势有望延续，主因在于：1）储蓄险相对优势持续显现：六大行下调存款利率后股份行跟进，对储蓄类产品销售形成利好；2）预定利率下调时间表或将推迟：此前媒体报道3.5%预定利率的产品将于6 月底停售，我们认为，由于本次产品切换是行业性的，报送产品多，审批需要时间，预计预定利率下调时间或将较媒体报道时间推迟，有望在一定程度上缓解Q3 业绩压力。

财险保费表现依然稳健。1-5 月财险累计保费收入众安在线（yoy+33.8%）、太保财（yoy+15.3%）、人保财（yoy+8.5%）、平安财（yoy+5.6%）；5 月保费众安在线（yoy+55.8%）、太保财（yoy+11.5%）、人保财（yoy+3.0%）、平安财（yoy+4.6%）。1）新车产销稳健增长：5 月汽车产/销量同比+21.1%/ +27.9%，人保财车险保费收入yoy+3.5%，1-5 月累计保费yoy+5.9%。2）非车业务增速稳中略降：1-5 月人保财非车业务累计保费yoy+10.8%，5 月保费yoy+2.3%；其中，其他险种（yoy+54.1%）、农险（yoy+19.8%）、信用保证险（yoy +18.0%）保费增速位居前三。

贷款利率下降趋势下，存款利率或将保持同向变化，储蓄类保险产品的相对优势有望持续显现。6 月13 日，发改委等部门发布关于做好2023 年降成本重点工作的通知，要求推动贷款利率稳中有降，下阶段存款利率或将保持同向变化。我们认为，产品切换后，增额终身寿类产品仍可承接部分低风险偏好的“类储蓄”资产配置需求，从客需角度考量，长期来看储蓄类产品依然有望持续贡献业绩增量。

新会计准则下，预计长端利率下行对业绩的影响较旧准则趋弱。从分类上来看，预计新准则下险资债券配置中FVOCI、FVTPL 占比提升，以摊余成本计量的资产占比下降，我们预计长端利率下降对资产端影响较旧准则趋弱。

关注中特估及行业资源整合带来的估值提升机会。6 月14 日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，提出以上市公司为平台开展并购重组。头部险企受益于更为规范科学的经营策略，竞争优势有望持续凸显。保险行业兼具基本面改善+中特估逻辑，估值修复态势有望延续，我们推荐中国平安、中国财险、中国太保，建议关注新华保险。

风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、改革成效不及预期。

关键词：